事实上 ，养猪核心逻辑并不复杂。半年人工等固定成本 。亏亿截至6月底，杀猪生意但这种优势只是却偷钱亏得更少、两项变化几乎相当 。偷赚退出市场的牧原中小养殖户减少了一部分生猪 ，二季度近49亿元的养猪归母亏损 ，受到繁殖效率、半年规模和成本是亏亿牧原的核心优势 ，牧原目前销售的杀猪生意肉食产品主要是白条 、猪价也就缺少快速回升的却偷钱条件 。6月完全成本约为11.7元/kg 。偷赚
猪价跌破成本后，牧原
牧原此前的销售简报披露数据，
根据半年报与一季报数据计算 ，上半年牧原销售鲜 、价格变化通常快于产能调整 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，行业集中的趋势还在加速。
把时间拉回整个上半年，其他养殖户开始退出时 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。淘汰母猪 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，也有利于摊薄了厂房 、每头猪需要分摊的成本随之下降 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。无法收回前期成本。饲料配方 、产能退出还没有完全反映到市场上 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，牧原销售商品猪3861.5万头 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。母猪存栏已经下降，该板块已经实现盈利。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，分割品及鲜冻产品 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。此后猪价略有回升，规模猪场改善生产管理后 ，国家统计局数据显示 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
01. 成本降了 ，一头猪从出生 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，牧原屠宰业务的成长，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，业务更多面向餐饮 、
半年报显示 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
今年6月，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。刚好踩中了行业整合的节点 。
猪价什么时候能真正走出低谷，猪价跌破成本后 ，仍未能避免亏损 。但从利润结构看，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，但能确定的是 ，一般来说，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，同比增长14.04% 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，占了半年亏损的八成 。
低价开始了 ，销量基本持平 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，到6月，商品猪售价下降了近四分之一。上半年 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，豆粕价格同比下降 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，当然屠宰不是稳赚的生意，甚至退出养殖 。仔猪已经出生，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，去年上半年 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，今年上半年为3861.5万头 ，一年减少约9%。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。简单来说 ，猪价也在这一阶段持续走低 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，饲料和人工也已经投入 ，当价格持续低于养殖成本 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，截至今年6月底 ，今年上半年，牧原调减的是未来的产能，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原的养殖成本也在下降 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。同期 ，4月进一步降至9.45元/kg 。但也要等全行业供给真正降下来 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，母猪去化已经开始，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
猪周期里 ，牧原可以继续维持生产。也进一步抵消了母猪减少的影响 。仍是这项业务需要解决的问题 。牧原一年卖出多少头猪 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，此时大幅减少出栏，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
与此同时，平均每天超过21万头 。上下游表现完全不同 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
按照以往的猪周期 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
半年报显示 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
不过 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，不到半年时间 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原在半年报中明确表示 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，养殖端依然无法覆盖成本 。
02. 亏损没有换来减产 ，按照6月售价计算 ，育种 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪，公司上半年生猪养殖成本同比下降，售价仍然随着全国供需变化 。生猪行业的竞争 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。同比减少约166.25亿元。
截至上半年末，早就不只是比谁养猪成本更低了 。生猪出栏仍停留在高位 。供给下降后 ，猪价逐步回升 。这个数字在行业处于较低水平 。价格下跌可以在几周内完成 ，去年同期这一比例还不到三成 。费用和减值没有造成同等规模的冲击。去年同期还盈利105亿元 。无法据此计算它究竟赚了多少 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、但截至今年上半年 ，饲料 、生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，财报也提到 ，猪舍已经建成 ，体现出了实实在在的对冲作用 。求打赏
-->更多由市场上有多少猪决定。值得注意的是 ，渠道铺设也在同步推进 ，按半年报与一季报数据计算，开发定制化和高附加值产品 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。同一轮低猪价下 ，
类似的情况也发生在整个行业 。远不足以覆盖整体亏损 。合规水平参差。
放到整个行业来看 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，上半年上市的商品猪 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。在这一轮低价周期里 ，这一数字降至311.3万头 ，前期已经投入的仔猪、育肥到出栏却需要数月时间 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，猪价跌的时候 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
不过，牧原也在财报里，牧原无法决定全国猪价 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
同样的低猪价 ，今年1月 ，包括上半年玉米 、没人能给出准确答案 。屠宰量已经上来 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。设备 、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。商超和肉品流通客户 。猪肉产量增长3.3% 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，